Przegląd firmy
Icahn Enterprises L.P. działa jako konglomerat inwestycyjny, który poprzez swoje spółki córki zajmuje się inwestowaniem oraz działalnością w sektorach energii, motoryzacji, opakowań spożywczych, nieruchomości, domowych mody i farmacji na terenie Stanów Zjednoczonych oraz za granicą. Spółka ta operuje w sektorze energetycznym, konkretnie w branży rafinerii i marketingu ropy naftowej, co oznacza, że jej wyniki są ściśle powiązane z wycenami surowców energetycznych oraz popytem na produkty przetworzone. Skala działalności firmy jest znacząca, przy kapitale rynkowym wynoszącym 4,86 mld USD, rocznych przychodach na poziomie 9,41 mld USD oraz zatrudnieniu 13 562 pracowników. Te finansowe wskaźniki skali wskazują, że spółka stanowi duży gracza na rynku, posiadający rozbudowaną infrastrukturę operacyjną, która pozwala na dywersyfikację ryzyka poprzez posiadanie interesów w wielu różnych branżach, co w kontekście branży rafinerii i marketingu ropy pozwala na stabilizację przepływów pieniężnych mimo zmienności cen ropy.
Kondycja finansowa
Przychody spółki w okresie 12 miesięcy (TTM) wyniosły 9,41 mld USD, podczas gdy zysk netto wyniósł -293 mln USD, a EBITDA osiągnęła poziom 594 mln USD. Istniejąca luka między wysokimi przychodami a negatywnym wynikiem netto ujawnia znaczące koszty strukturalne, w tym prawdopodobnie duże koszty finansowe wynikające z długu, które całkowicie pochłaniają operacyjny zysk przed opodatkowaniem. Dostępne przepływy pieniężne wolne z działalności operacyjnej wyniosły 22,88 mln USD, co sugeruje, że firma posiada ograniczoną elastyczność finansową do finansowania nowych inwestycji lub spłaty zadłużenia wyłącznie z własnych środków. Marginalność brutto wynosi 8,8%, co wskazuje na umiarkowaną rentowność sprzedaży po odliczeniu kosztów bezpośrednio związanych z produkcją. Marginalność operacyjna na poziomie 7,4% oraz marginalność zysku netto na poziomie -3,1% podkreślają, że po uwzględnieniu wszystkich kosztów, w tym finansowych, spółka generuje straty operacyjne. W strukturze pasywów firma posiada 1,45 mld USD gotówki, co stanowi znaczną część całkowitego zadłużenia wynoszącego 7,10 mld USD, przy stosunku zadłużenia do kapitału wynoszącym 207,24%, co wskazuje na bardzo wysokie, dźwignione bilans. Obecna relacja płynności wynosi 1,89, co oznacza, że firma posiada więcej aktywów obrotowych niż krótkoterminowe zobowiązania, zapewniając teoretyczną zdolność do spłaty krótkoterminowych zobowiązań w ciągu roku. Zwróćmy uwagę na zwrot z kapitału własnego (ROE) wynoszący -8,1% oraz zwrot z aktywów (ROA) na poziomie 0,0%, co ujawnia, że zarząd nie generuje dodatniej wartości dla akcjonariuszy ani efektywnie wykorzystuje posiadane aktywa do generowania zysku.
Ocena wyceny
Wycena spółki oparta na wskaźniku P/E wyceniającym wyniki za ostatni okres (TTM) jest nieobliczalna ze względu na negatywny zysk netto, podczas gdy wskaźnik P/E forward wynosi 9,42, co implikuje oczekiwania rynku na poprawę wyników zysku w przyszłości. Cena księgowa (Price to Book) wynosi 1,78, co sugeruje, że rynek wycenia spółkę o 78% powyżej wartości księgowej jej aktywów netto. Wskaźnik ceny do przychodów (Price to Sales) wynosi 0,52, a wskaźnik EV/EBITDA to 18,87, co wskazuje na wycenę opartą na przychodach przy braku dodatniego zysku netto, co jest nietypowe dla spółek dojrzałych. Wskaźnik beta wynosi 0,77, co oznacza, że cena akcji IEP jest mniej wrażliwa na zmiany na rynku ogólnym niż spółki o beta większym niż 1,0. Akcja ta notowana była w przedziale od 7,08 USD do 9,99 USD w ciągu ostatnich 52 tygodni, co oznacza, że aktualna cena znajduje się w dolnej części tego przedziału, odzwierciedlając ostrożność inwestorów wobec obecnej struktury finansowej spółki.
Growth & Income
Wzrost przychodów w roku obecnym (YoY) wyniósł 5,9%, podczas gdy wzrost zysku (Earnings Growth) jest nieobliczalny (N/A) ze względu na obecne straty operacyjne. Brak dodatniego wzrostu zysku w odniesieniu do wzrostu przychodów implikuje, że firma nie jest w stanie przeliczać dodatkowych przychodów na zysk netto, co jest typowe dla spółek przechodzących przez okres konsolidacji lub problemów z kosztami. Spółka wypłaca dywidendę o wydajności 26,2%, przy stosunku wypłaty wynoszącym 2500,0%, co wskazuje na całkowitą niestrawność tego wskaźnika w obecnych warunkach, ponieważ wypłata pochodzi prawdopodobnie z kapitałów własnych lub gotówki, a nie z zysku. Tak wysoki i nieuzasadniony wynikiem zyskiem stosunek wypłaty dywidendy sugeruje, że firma nie jest w stanie finansować dywidendy z zysków netto, co stanowi ryzyko dla długoterminowych inwestorów oczekujących na regularne wypłaty. Ogólny profil wzrostu i dochodów dla IEP charakteryzuje się silną pozycją pieniężną przy jednoczesnym braku rentowności operacyjnej oraz bardzo wysokim ryzyku związanym z wypłatą dywidendy.